Pre tačno 11 meseci vrednovali smo, kroz osnovne alate fundamentalne (finansijske) i tehničke (grafičke) analize, akcije lidera evropske vojne industrije Rheinmetall AG (RHMG).
U obe analize ukazali smo na visok stepen precenjenosti akcije, koja se tada kretala između 1.568 i 1.648 evra (19. i 18. avgusta 2026. godine). Istovremeno smo upozorili na veliku verovatnoću njenog pada, ali smo ukazali i na stavove vodećih investicionih banaka:
„U poslednja tri meseca nijedna od vodećih svetskih investicionih banaka (JPMorgan, Morgan Stanley, Bank of America, BNP Paribas i Deutsche Bank) nije prestala da preporučuje kupovinu akcija RHMG, uz ciljne cene u rasponu od 2.000 do 2.300 evra.“
Dana 17. jula 2026. godine tržište je zatvoreno (close price) po ceni od 980 evra.
Investitori koji su se rukovodili preporukama ovih vodećih investicionih banaka za 11 meseci ostvarili su gubitak od gotovo 40% u odnosu na tadašnju tržišnu cenu.
Kakve su sada preporuke i kolika se cena akcije RHMG trenutno očekuje?
Fer cena na osnovu 12 modela koje koristi Investing.com iznosi 1.049 evra. Tržište, prema toj proceni, vidi potencijal rasta od oko 7% u odnosu na sadašnju cenu od 980 evra.
Reč je o prostom proseku procena dobijenih različitim metodama vrednovanja, pri čemu svi modeli imaju jednaku težinu u konačnoj proceni.
Aswath Damodaran, jedno od velikih imena u oblasti vrednovanja kompanija, uspostavio je svojevrsnu hijerarhiju metoda vrednovanja.
Damodaran smatra da nisu sve metode vrednovanja podjednako kvalitetne. Njegova osnovna filozofija zasniva se na stavu da vrednost kompanije prvenstveno zavisi od njene sposobnosti da u budućnosti generiše slobodne novčane tokove (Free Cash Flow – FCF).
Ako se od ukupno 12 modela izdvoje samo oni koji se zasnivaju na metodi diskontovanja novčanih tokova (ukupno pet modela), dobija se prosečna fer cena od 1.133 evra, što implicira potencijalni rast od približno 16%.
Međutim, Damodaran gotovo sigurno ne bi koristio prost aritmetički prosek svih ovih modela. Njegov pristup verovatno bi bio drugačiji. Jedan DCF model koristio bi kao osnovni model vrednovanja, dok bi multiplikatore koristio prvenstveno kao proveru da li je dobijena vrednost razumna u odnosu na tržište (sanity check).
Izvor: Investing.com (Obrada Bife.ba)
U skladu sa njegovom filozofijom vrednovanja, za kompaniju kao što je Rheinmetall AG najveću težinu mogli bi imati jedan od DCF modela, zbog očekivanog budućeg rasta i sposobnosti kompanije da generiše slobodne novčane tokove, kao i EV/EBITDA, koji predstavlja dobru proveru operativne vrednosti kompanije kroz poređenje sa uporedivim kompanijama iz iste industrije.
Bez upuštanja u metodologiju izračunavanja pojedinačnih modela, 5Y DCF Revenue Exit daje fer cenu od 1.010 evra, dok kombinacija ovog modela i EV/EBITDA daje procenjenu vrednost od 1.064 evra, što odgovara potencijalnom rastu od približno 3%, odnosno 8,5%, u odnosu na trenutnu tržišnu cenu.
Jedna moguća aproksimacija Damodaranove filozofije bila bi dodela veće težine modelima zasnovanim na diskontovanju novčanih tokova, dok bi relativni multiplikatori imali pomoćnu ulogu u proveri dobijene vrednosti.
Kada bi se svim DCF modelima dodelila ukupna težina od 50% (odnosno po 10% svakom od pet modela), modelima EV/EBIT, EV/EBITDA i EV/Revenue težine od 15%, 15% i 10%, dok bi preostalih 5% bilo raspodeljeno između modela P/E, P/B, P/S i modela diskontovanja dividendi (DDM), fer cena akcije iznosila bi približno 1.103 evra.
Na kraju, dvadeset analitičara odredilo je ciljnu cenu akcije za narednih 12 meseci u prosečnom iznosu od 1.698 evra, pri čemu se pojedinačne procene kreću u rasponu od 1.150 do 2.380 evra.
Koja metoda vrednovanja će biti primenjena zavisi od karakteristika kompanije koja se procenjuje, kao i od profesionalnog pristupa samog procenitelja.
Ne postoji jedinstven, unapred propisan i univerzalan recept za vrednovanje akcija.
Zbog toga različite metode vrednovanja ne treba posmatrati kao konkurentske, već kao komplementarne alate. Njihova pravilna kombinacija omogućava investitorima da donesu pouzdaniju procenu intrinzične (unutrašnje) ili fer vrednosti kompanije i smanje rizik pogrešne investicione odluke.
PORICANJE ODGOVORNOSTI
Analize finansijskog tržišta i,ili pojedinačnih hartija od vrijednosti (akcija, trezorskih zapisa, obveznica) na Bife.ba, ne predstavljaju na bilo koji način prijedlog za kupovinu ili prodaju hartija od vrijednosti. Analize ove vrste su samo lični stavovi autora, a ne investiciono savjetovanje ili privatno bankarstvo.
