Zbog svoje jednostavnost i lake interpretacije Price/Earnings racio (P/E racio) jedan je od najčešće korištenih pokazatelja u vrednovanju akcija – on pokazuje za koliko godina će ulaganje u akciju biti, u novčanoj formi, vraćeno investitoru, pod uslovom da akcionarsko društvo isplaćuje svu ostvarenu neto dobit akcionarima.
Odnos cijene akcije i zarade po akciji postoje u dvije osnovne varijante; prošli (trailing P/E) i budući ili očekivani (forward P/E). Trailing P/E koristi prošlu zaradu, dok forward P/E koristi očekivanu zaradu, a u obe varijante vrednovanja uzima se zadnja cijena akcije.
Na razvijenim tržištima, na kojima investitori i analitičari predviđaju kretanje profita akcionarskog društva, ili grupe akcionarskih društva očekivani P/E je informativnija od prošlog P/E – nerazvijena tržišta akcija nemaju sklonost ka prognozama, a pogotovo ne prema objavljivanju informacija o očekivanom neto profitu i budućem P/E.
Vrlo često je visoki prošli P/E (veliki broj godina potreban za povrat ulaganja) pratilac niskog očekivanog P/E.
Kao refleksija očekivanja većih budućih profita to je posebno karakteristično za tehnološke kompanije, a tipičan primjer ove vrste je NVIDA, jedna od globalno vodećih kompanija u svijetu vještačke inteligencije.
Prema vrijednosti prošlog P/E investitor treba čekati skoro pola stoljeća (48 godina) na povrat glavnice svoga ulaganja u akcije NVIDA, što je relativno niska brojka u poređenju sa P/E raciom NVIDIA od 84 u januaru 2021.
Međutim, budućnost izražena kroz očekivani P/E ipak je mnogo povoljnija za investitore – na osnovu trenutnog očekivanog P/E, izvedenog iz prognoze o rastu profita ove kompanije, na povrat uloga, pod pretpostavkom da se sva neto dobit isplaćuje kroz dividendu, treba čekati 37 godina, tokom sljedećih 5 godina usljed rasta profita očekuje se prosječni P/E od 25.
Mada je i to mnogo ne samo za razvijena, već i za nerazvijena finansijska tržišta, akcije NVIDA su od kraja prošle godine, zaključno sa 9.septembrom ove godine, porasle za skoro 30%, a u zadnjih godinu dana za skoro 60% – očekivanja o rastu kompanije se stalno ugrađuju u cijenu akcije i sve dok se ta očekivanja ispunjavaju cijena akcije raste.
Iznevjerena očekivanja bi po osnovu pada cijene smanjila vrijednost P/E i stvorila priliku za ulaganje onima investitora kojima je nizak P/E okidač za kupovinu akcija.
Visok prošli P/E, ne toliko visok kao kod NVIDA, imaju i kompanije iz indeksa akcija MSCI (Morgan Stanly Capital Market), ali MSCI indeksi nemaju kao NVIDA za gotovo 50% manji očekivani P/E.
Zapravo prošli P/E MSCI indeksa za razvijene zemlje (MSCI World) blizu je očekivanog za NVIDA (23,8), MSCI indeks akcija koji spaja razvijene i nerazvijene zemlje (MSCI ACWI) nešto je niži (22,5), a zemlje u razvoju (MSCI Emerging Markets) imaju ubjedljivo najniži 15,4 (29.avgust).
Očekivani na P/E na indekse čijim ETF-ovima trguje cijela planeta je za 2 do 3 procenta nivo niži od prošlog P/E, pa izuzetno pozitivna očekivanja ne mogu, kao kod NVIDA prouzrokovati veliki rast P/E racia.
Veliki broj kompanija koji ulazi u ove indekse (NVIDA npr. ulazi u sastav MSCI World sa 5,4%), sa različitim poslovnim modelima, uravnotežava pojedinačna pozitivna i negativna očekivanja o budućim zaradama i poništava uticaj na indeks kompanija sa ekstremnim poslovnim karakteristikama.
Prošli P/E
Izvor: www.blberza.com, www.msci.com. Posjetnik: Prošli P/E za Mtel a.d. Banjaluka je za 9.septembar, a za MSCI indekse 29.avgust 2025.godine.
U Bosni i Hercegovini se ne objavljuju očekivani P/E za akcionarska društva, a ni akcije kompanija sa izuzetno niskim prošlim P/E nisu predmet visoke tražnje.
Juče, 9.septembra, se na Banjalučkoj berzi prometovala samo sa akcijama Mtela a.d. Banjaluka (TLKM-R-A) promet je bio mizeran (861 akcija) – malo ko od investitora i vlasnika akcija primjećuje da je P/E ove akcije samo 6,3.
Kada bi se polugodišnja dobit Mtela za 2025.godinu, koja je niža nego u 2024.godini, prevela na godišnji nivo (pomnožila sa 2) P/E bi bio i dalje, uporedno posmatrano, nizak, 8,7.
Optimistično raspoloženi investitori i analitičari očekuju da će se neto dobit Mtela u 2025.godini približiti prošlogodišnjoj, a to pri cijeni od 1,03 KM ponovo daje očekivani P/E 6,3.
Ako se bude isplaćivalo 35% neto dobiti u obliku dividende (kao za prošlu godinu) prinos od dividende (dividenda/1,03 KM) bi se kretao od 4,1% do 5,6%.
Prema prošlom P/E investitor u ETF-ove koji prate MSCI indekse akcija računa na prinos od dividende od 1,6% do 2,5%.
U ETF-ove na bazi MSCI indeksa akcija ulažu investitori širom svijeta, a obim trgovina akcijama Mtela nije u srazmjeri sa za više od 50% nižim prošlim P/E u odnosu na MSCI Emerging Markets (6,3/15,4 ).
Ako smo saglasni da je nizak P/E prilika za ulaganje, koliko treba biti nizak očekivani P/E Mtela da bi i njegove akcije bile, od većine investitora, tretirane kao prilika za ulaganje, i da li je raspon očekivanog P/E od 6,3 do 8,7 dovoljno nizak, u poređenju sa npr. očekivanim P/E od 13,1 (MSCI Emerging Markets)?
PORICANJE ODGOVORNOSTI
Analize finansijskog tržišta i/ili pojedinačnih finansijskih instrumenata (akcija, trezorskih zapisa, obveznica i kriptovaluta) na Bife.ba ne predstavljaju na bilo koji način prijedlog za kupovinu ili prodaju hartija od vrijednosti. Analize ove vrste su samo lični stavovi autora, a ne investiciono savjetovanje ili privatno bankarstvo.
