Zakon o zaduživanju, dugu i garancijama Bosne i Hercegovine (Zakon) donesen je prije 21 godinu, a u dva navrata je izmijenjen i dopunjen (SG BiH br. 52/05, 103/09 i 90/16).
Zakon daje pravni okvir koji omogućava i emisiju državnih obveznica Bosne i Hercegovine kao oblika javnog zaduživanja.
Zakon uređuje način nastanka državnog duga, upravljanje dugom, vrste državnog duga i izdavanje vrijednosnih papira Bosne i Hercegovine.
Emisija obveznica predstavlja jedan od osnovnih instrumenata putem kojih država pribavlja financijska sredstva.
Pravni osnov za emisiju obveznica sadržan je prije svega u odredbama koje se odnose na vrijednosne papire Bosne i Hercegovine.
U članku 11 Zakona propisano je da Ministarstvo financija i trezora Bosne i Hercegovine (Ministarstvo) ima isključivo ovlaštenje za emitiranje kratkoročnih i dugoročnih vrijednosnih papira države.
Ova odredba predstavlja osnovnu normu koja državi Bosni i Hercegovini daje pravo da emitira obveznice kao oblik zaduženja.
Vrijednosni papiri emitirani u skladu s ovim člankom predstavljaju obvezu države Bosne i Hercegovine prema vjerovnicima.
Emisija se može vršiti u domaćoj ili stranoj valuti, u skladu s odlukama nadležnih institucija, u ovome slučaju Ministarstva koje određuje formu, uvjete i karakteristike tih vrijednosnih papira, čime se osigurava fleksibilnost u izboru modela financiranja državnih potreba – ročnost, iznos, kamatna stopa, način amortizacije.
Dalje se člankom 12 Zakona detaljno normira pravni režim emisije državnih vrijednosnih papira Bosne i Hercegovine, koji se mogu emitirati u elektroničkoj ili fizičkoj formi.
Javni dug institucija Bosne i Hercegovine
u milionima KM
Izvor: https://mft.gov.ba/Content/Read/informacije-o-javnom-dugu
Također se predviđa mogućnost prodaje vrijednosnih papira putem aukcije ili po fiksnoj cijeni, a u ovome članku određuju se i elementi kao što su rok dospijeća, kamatne stope, nominalna vrijednost i drugi uvjeti emisije.
Zakon omogućava i prijevremenu otplatu (otkup duga), kao i konverziju postojećeg duga radi učinkovitijeg upravljanja javnim financijama.
Ove odredbe stvaraju pravni okvir za aktivno upravljanje državnim portfeljem obveznica.
Također se predviđa vođenje elektroničke evidencije o emisiji i vlasništvu nad vrijednosnim papirima, s Centralnom bankom Bosne i Hercegovine u ulozi fiskalnog agenta u postupku emisije i servisiranja duga.
Svrha emisije obveznica dodatno je razrađena u članku 24 Zakona, koji se odnosi na unutarnji državni dug.
Zaduživanje putem vrijednosnih papira moguće je po više osnova: 1) radi financiranja proračunskog deficita, 2) refinanciranja postojećeg duga, 3) plaćanja državnih garancija, 4) plaćanja troškova servisiranja državnog duga, 5) financiranja kapitalnih investicija i 6) financiranja fonda državnih rezervi.
Ovim se potvrđuje da obveznice predstavljaju ključni instrument fiskalne politike države.
Slične svrhe predviđene su i za vanjski dug u članku 37 Zakona.
Ovim člankom omogućava se zaduživanje na međunarodnom financijskom tržištu putem emisije vrijednosnih papira ili zaključivanja kreditnih sporazuma.
Emisija obveznica dakle može imati i unutarnji i međunarodni karakter, a u oba slučaja Zakon propisuje proceduru odobravanja i ograničenja iznosa zaduženja, čime se osigurava fiskalna disciplina i nadzor nad zaduživanjem.
Ukupan iznos zaduženja mora biti usklađen s proračunskim ograničenjima i strategijom upravljanja dugom.
Bitno je da vrijednosni papiri Bosne i Hercegovine imaju status državnog duga i predstavljaju apsolutnu obvezu države, a njihovo emitiranje podliježe odlukama Vijeća ministara koje provodi Ministarstvo.
Zakon također predviđa da su obveze po osnovi emitiranih vrijednosnih papira apsolutne i bezuvjetne obveze države, što znači da država garantira otplatu glavnice i kamate u skladu s uvjetima emisije.
Prioritet u otplati državnog duga, bez obzira na način njegovog nastanka, utvrđen je kao jedan od osnovnih principa fiskalne stabilnosti, a sredstva za servisiranje duga planiraju se u državnom proračunu.
Zakonom je omogućena i trgovina vrijednosnim papirima na sekundarnom tržištu, čime se povećava likvidnost i atraktivnost državnih obveznica.
Izdvojene pravne norme čine dio cjelovitog pravnog okvira za emisiju obveznica Bosne i Hercegovine.
Na osnovi analiziranih članaka proizlazi da država Bosna i Hercegovina ima jasno i precizno zakonsko ovlaštenje za emitiranje obveznica i trezorskih zapisa.
Ovo ovlaštenje se provodi putem Vijeća ministara i Ministarstva financija i trezora.
Emisija obveznica predstavlja zakonom uređeno sredstvo financiranja javnih rashoda Bosne i Hercegovine.
Od usvajanja Zakona prošla je 21 godina, a niti jedna državna obveznica ili trezorski zapis još uvijek nije emitiran.
Zakon je već odavno punoljetan, ali po njegovim odredbama koje se tiču emisije vrijednosnih papira još uvijek nitko ne postupa.
Vrijednosne papire emitiraju entiteti, Brčko Distrikt, jedinice lokalne samouprave, dionička društva, društva s ograničenom odgovornošću, ali još uvijek ne i država, iako ima tu zakonsku mogućnost već 21 godinu.
