U jednom od prethodnih tekstova (Američki i srpski SpaceX – Vrednovanje akcija) iznijeli smo stav da je tržišni rizik, odnosno rizik od smanjenja vrijednosti imovine, niži kod akcija Mtela a.d. Banjaluka nego kod akcija SpaceX-a. Došlo je vrijeme da provjerimo koliko je ta tvrdnja bila utemeljena.
Takav zaključak proizlazio je iz činjenice da su promjene cijena na američkom tržištu akcija znatno izraženije nego na tržištu na kojem se trguje akcijama Mtela. Drugim riječima, polazili smo od pretpostavke da je rizik ulaganja u akcije Mtela manji od rizika ulaganja u akcije SpaceX-a.
Niži tržišni rizik Mtela posljedica je i promjene raspoloženja investitora. Tržište je redovnu godišnju isplatu približno jedne trećine neto dobiti u obliku dividende prihvatilo kao novu realnost, pa se više ne očekuje dividenda u visini cjelokupne godišnje dobiti. Istovremeno, formiran je snažan nivo podrške cijeni akcije neposredno ispod jedne konvertibilne marke.
Dok je na tržištu akcija Mtela raniji izraženi pesimizam ustupio mjesto umjerenom optimizmu, trgovanje akcijama SpaceX-a odvijalo se u sjeni velikog razočaranja investitora. Ono je uzrokovano ne samo značajnim padom cijene u odnosu na istorijski maksimum, već i činjenicom da je cijena pala ispod nivoa po kojem je realizovana javna ponuda akcija (IPO) od 135 USD.
Velike oscilacije cijene akcija SpaceX-a od dana do dana izlagale su investitore visokom tržišnom riziku, a period neposredno prije objavljivanja rezultata poslovanja za drugi kvartal 2026. godine po toj karakteristici posebno se izdvojio.
Dobri poslovni rezultati drugih kompanija iz oblasti vještačke inteligencije, uz činjenicu da SpaceX posluje i u tom segmentu, podstakli su optimizam investitora uoči objave rezultata kompanije 4. avgusta nakon zatvaranja tržišta. Očekivanja su ugrađena u cijenu akcije, koja je tokom prva dva trgovačka dana avgusta porasla za 15,6% u odnosu na kraj jula.
Rast cijene akcije SpaceX-a 3. i 4. avgusta nije bio posljedica novih informacija o poslovanju same kompanije, već je dominantno bio podstaknut rastom cijena akcija u sektoru poluprovodnika i kompanija povezanih s vještačkom inteligencijom.
Već narednog dana, 5. avgusta, cijena akcije pala je za 13,6%, što predstavlja istovremeni gubitak investitora koji su akcije kupili na kraju prethodnog trgovačkog dana.
Tržište je ovaj pad uglavnom povezalo s procjenom da visoka kapitalna ulaganja (capital expenditures – CapEx) još uvijek ne stvaraju očekivani rast zarade, već opterećuju poslovanje visokim troškovima i povećavaju neizvjesnost budućih finansijskih rezultata.
Ako se posmatra cijeli period od trenutka kada smo iznijeli stav da je tržišni rizik ulaganja u akcije SpaceX-a veći nego kod Mtela a.d. Banjaluka, može se zaključiti da su tržišna kretanja pružila empirijsku potvrdu različitog nivoa rizika kojem su investitori bili izloženi u posmatranom periodu.
Cijene akcija SpaceX i Mtel a.d. Banjaluka
(22. jun 2026 – 5. avgust 2026)
Izvor: Banjalučka berza (Obrada Bife.ba).
Za svega 32 trgovačka dana cijena akcije SpaceX-a pala je za približno 30%, dok je cijena akcije Mtela u istom periodu smanjena za svega oko 5%.
Pritom je Mtel tokom posmatranog perioda imao i jedan vanredni događaj. Posljednji dan trgovanja s pravom na dividendu bio je 10. jul (označen na grafikonu), što je privremeno prouzrokovalo pad cijene akcije. Međutim, tržište je do početka avgusta većim djelom apsorbovalo taj efekat.
Jedna od najčešće korišćenih mjera tržišnog rizika jeste standardna devijacija dnevnih prinosa, odnosno prosječno odstupanje dnevnih prinosa od njihovog prosjeka. Što je standardna devijacija veća, to su dnevne promjene cijene akcije izraženije, odnosno investitor je izložen većoj neizvjesnosti u pogledu budućih prinosa.
Prosječan dnevni prinos akcije SpaceX-a iznosio je -1%, dok je standardna devijacija dnevnih prinosa bila 4,62 procentna poena.
Kod akcije Mtela prosječan dnevni prinos iznosio je -0,17%, a standardna devijacija 0,74 procentna poena. Prema ovom pokazatelju tržišni rizik akcije SpaceX-a bio je približno šest puta viši nego kod Mtela (4,62 / 0,74).
Tržišni rizik ne procjenjuje na osnovu pojedinačnih utisaka, već na osnovu mjerljivih pokazatelja poput kretanja cijena i volatilnosti, a upravo oni u posmatranom periodu ukazuju na znatno niži rizik ulaganja u akcije Mtela nego u akcije SpaceX-a.
Dana 6. avgusta ističe period zabrane prodaje (lock-up period) za dio investitora koji su akcije SpaceX-a kupili u javnoj ponudi.
Isticanje lock-up perioda moglo bi povećati ponudu akcija na tržištu. Budući da se akcijom trenutno trguje po cijeni od oko 108 USD, odnosno približno 20% ispod cijene iz javne ponude od 135 USD, dio investitora mogao bi biti podstaknut na prodaju, što bi moglo stvoriti dodatni pritisak na cijenu akcije i povećati tržišni rizik.
Slična promjena u odnosu ponude i tražnje teško se može očekivati na tržištu akcija Mtela. Ključni problem ovog tržišta nije ponuda, već nedovoljna tražnja. Zato će dalje smanjenje tržišnog rizika prvenstveno zavisiti od jačanja tražnje za akcijama, a ona se može podstaći tržišnim reformama koje ćemo predstaviti u narednom tekstu.
PORICANJE ODGOVORNOSTI
Analize finansijskog tržišta i, ili pojedinačnih hartija od vrijednosti (akcija, trezorskih zapisa, obveznica) na Bife.ba, ne predstavljaju na bilo koji način prijedlog za kupovinu ili prodaju hartija od vrijednosti. Analize ove vrste su samo lični stavovi autora, a ne investiciono savjetovanje ili privatno bankarstvo.
