ECB Watch Tool (EWT) je analitički alat, metod, koji tržišnim učesnicima pomaže da razumeju šta tržišta očekuju da će ECB uraditi sa kamatnim stopama na narednim sastancima i kolika je verovatnoća odluke da će kamatne stope biti smanjene, ostati iste, odnosno da će biti povećane.
U određivanju verovatnoće kamatnih stopa – odluka ECB ovaj alat koristi prekonoćne kamatne stope na međubankarskom tržištu novca eurozone (ESTER), terminske Euribor kamatne stope i druge kamatne derivate.
Proces određivanja verovatnoće prolazi sledeće etape: prvo se izradi kriva prinosa (kamatna stopa u funkciji od ročnosti, tj. vremena održavanja sastanka FED-a), uz pretpostavku da se kamatne stope menjaju isključivo na datum sastanaka ECB-a.
Zatim se izračunava stepenasta funkcija, koja u svojoj osnovi ima prethodno procenjenu krivu prinosa, a veličina svakog stepena predstavlja tržišno određenu promenu kamatne stope.
Na kraju se ove očekivane promene pretvaraju u verovatnoće primenom istog metoda koje koriste američke Federalne rezerve.
To je suština određivanja verovatnoće odluka ECB o kamatnim stopama, a u čemu se sastoji problem u primeni ovoga, vrlo korisnog, prognostičkog aparata?
EWT ima ozbiljne mane, a najbitnije od njih su pretpostavke modela i stepen likvidnosti tržišta na kojem se izračunavaju bankarske kamatne stope korišćene kao input za izračunavanje krive prinosa.
Ahilova peta EWT je i stepen razumevanja monetarne politike, tona i stila komuniciranja monetarne politike i neočekivanih šokova – on nije u stanju da u svoju prognozu uključi ove promenljive.
ECB, kao i svi tržišni učesnici, prati EWT, ali ga ECB često ignoriše jer ima sopstvene, izuzetno složene modele za prognozu inflacije i ekonomskog rasta. ECB ne želi da bude zarobljenik ovoga alata, jer bi onda njena monetarna politika bila unapred određena, a ECB često ide, radi očuvanja sopstvenog kredibiliteta, protiv stavova tržišnih učesnika, jer oni imaju drugačije razumevanje ključnih događaja na osnovu kojih se kreira monetarna politika ECB.
ECB Watch Tool ne poručuje šta ECB namerava da uradi sa kamatnim stopama, već informiše kako, na osnovu ključnih međubankarskih kamatnih stopa i kamatnih derivata (to su očekivane kamatne stope), tržište raspoređuje verovatnoće u vezi sa odlukom ECB o kamatnim stopama.
On je koristan alat, ali samo ako se koristi u kombinaciji sa podacima o inflaciji, platama, prognozama ECB i eksplicitnim i implicitnim porukama članova upravnog odbora ECB.
Poslednja informacija koju je dao EWT govori o gotovo sigurnom zadržavanju kamatnih stopa ECB na postojećem nivou, a to u kombinaciji sa kvalitativnom analizom lišava odluke sa sastanka ECB, koji će biti održan 17. i 18. decembra 2025. godine, bilo kakve neizvesnosti.
Očekivana vrednost kamatne stope na depozitne olakšice Evropske centralne banke
(na osnovu tržišnih podataka od 10. decembra 2025.)
Izvor: https://www.ecb-watch.eu/
To je ispravan način razmišljanja, ali pod pretpostavkom da su očekivanja o inflaciji u novembru, 2,1% – 2,2%, koja će biti objavljena 17. decembra, kada bude zasedao ECB, tačna.
Samo ukoliko inflacija značajno odstupi od očekivane može doći do odluka ECB koje su u suprotnosti sa EWT. To se nekada događalo, ali s obzirom na visok konsenzus u pogledu očekivane inflacije, na osnovu kojih su formirana očekivanja o međubankarskim kamatnim stopama i sačinjen raspored verovatnoća o kamatnim stopama ECB, male su šanse da se to desi.
Finalni zaključak, do kojeg smo došli kombinacijom kvalitativne i kvantitativne analize o predstojećem sastanku ECB, jeste da ECB neće menjati kamatne stope u decembru 2025. godine.
